لقد جعلت عمليات التدوير السوق شديدة التقلب إلى درجة أن منشوراً واحداً على وسائل التواصل الاجتماعي يمكن أن يثير تحركات أكبر مما تفعله أي تصعيدات جيوسياسية في الشرق الأوسط أو قيام المحكمة العليا بإلغاء تعريفات دونالد ترامب الجمركية. فهل الذكاء الاصطناعي عامل داعم للاقتصاد الأمريكي أم عامل ضاغط عليه؟ أم أنه داعم إلى حد مبالغ فيه لدرجة يتحول معها إلى عامل سلبي؟ إن المراجعات الفيروسية الصادرة عن Citrini Research دفعت بأسعار مؤشر S&P 500 إلى الهبوط.

ديناميكيات أسهم السوق الأمريكي

لعقود طويلة، كانت القدرات البشرية أحد الأسباب التي دفعت رؤوس الأموال للتدفق إلى سوق الأسهم الأمريكية. لكن ظهور الذكاء الاصطناعي بدأ يطيح بهذا الإطار القديم. تُقدِّر شركة Lotus Technology Management أن التقدم في مجال الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى تسريح 5% من الموظفين ذوي الياقات البيضاء خلال الثمانية عشر شهرًا المقبلة. وقد أدّى ضعف سوق العمل بشكل ملحوظ في السابق إلى حدوث حالات ركود. وتدعو الشركة الحكومة إلى حماية العاملين من آثار الذكاء الاصطناعي من خلال زيادة الضرائب على شركات التكنولوجيا.

كما قال Nassim Taleb، مؤلف كتاب The Black Swan، فإن ما يحدث الآن لا يبدو مجرد تصحيح بسيط. بل يشبه تراجعًا كبيرًا، لأن الأرباح الأخيرة في مؤشر S&P 500 تحققت بفضل عدد محدود من المُصدِرين. بينما جرى تسعير المخاطر في بقية مكوّنات المؤشر الواسع بأقل من قيمتها. هذه الأسهم يجري شراؤها الآن بنشاط في إطار عملية دوران للسيولة. لكن هل ينبغي فعلًا شراؤها؟

يُقارَن الوضع بشكل متزايد بأزمة فقاعة dot-com. قبل ربع قرن، شهد الاقتصاد طفرة مدفوعة بتبنّي الإنترنت، وتم تجاهل تقييمات شركات الإنترنت — إلى أن انهار مؤشر S&P 500. وخلال السنوات الأخيرة، ارتفع معدل السعر إلى الأرباح المستقبلي للمؤشر العريض بسرعة. ومن دون حدوث دوران في السوق، كان من المتوقع أن يصل هذا المؤشر إلى مستويات عام 1999 بحلول نهاية عام 2026.

ديناميكيات مؤشر السعر إلى الأرباح الحالي لمؤشر S&P 500

يبلغ مضاعف الربحية (P/E) لمؤشر S&P 500 الآن 21.4، منخفضًا من 24 في نهاية أكتوبر. منذ إطلاق ChatGPT في نوفمبر 2022، ارتفع مضاعف الربحية المستقبلي بسرعة. وقد أدى التحول بعيدًا عن عمالقة التكنولوجيا لصالح أسهم الشركات الصغيرة إلى دفعه للانخفاض. فهل يعني ذلك أننا لن نشهد انفجار فقاعة كما حدث عند مطلع القرن؟

ومما زاد من حدة هبوط مؤشر S&P 500 حالةُ عدم اليقين المحيطة بسياسة الرسوم الجمركية للبيت الأبيض. فقد هدد Donald Trump بانتهاج نهج متشدد مع الشركاء التجاريين من خلال فرض رسوم جمركية أعلى، إلا أن الرسوم الجديدة قد تُبطَل أيضًا من قِبَل المحكمة العليا. وقد بررت الإدارة فرض الرسوم بالاستناد إلى أزمة في ميزان المدفوعات الأمريكي، وهي في الواقع غير موجودة.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي ارتد مؤشر S&P 500 عن مستوى المقاومة عند نقطة الارتكاز 6,910، وهو ما أتاح فتح مراكز بيع على المؤشر العريض. أما الهبوط دون مستوى 6,815 فسيُبرر زيادة تلك المراكز.