من المتعارف عليه عمومًا أنه طالما ظلت أسعار الطاقة مرتفعة، فلن تتمكن عملية خفض التضخم في المملكة المتحدة من ترسخ جذورها. فإذا كانت لجنة السياسات النقدية تتوقع في السابق تراجع التضخم إلى 2.1% في الربع الثاني، فإنها ترى الآن أنه سيكون عند نحو 3%، وبالتالي لا توجد أي فرصة لخفض أسعار الفائدة.

تطرح NIESR سيناريوهين للتضخم، وذلك اعتمادًا على كيفية تطور الأحداث في الشرق الأوسط.

وفقًا لسيناريو متشائم، قد تُدمَّر إلى حدٍّ كبير البنية التحتية للنفط والغاز في الخليج الفارسي وإيران، وقد تصل أسعار النفط إلى 200 دولار للبرميل أو أعلى، وقد تستمر آثار الأزمة لعدة سنوات. في سيناريو متفائل، سيتم احتواء التصعيد، وقد تستقر الأسعار حول 120 دولارًا، وسيتطلب الأمر عدة أشهر لإعادة تكوين المخزونات العالمية.

في كلا السيناريوهين سترتفع معدلات التضخم، لكن بسرعات مختلفة. اعتبارًا من يوليو، سيستمر هذا الارتفاع، ووفقًا للسيناريو الذي سيتحقق فسيتراوح بين 3% و5%. كما يشير NIESR إلى أن السيناريو المتشائم نفسه قد يتبيّن أنه متفائل إذا حدث تصعيد عالمي ودخلت حيز التنفيذ العديد من العوامل الثانوية الناتجة بصورة مباشرة أو غير مباشرة عن بقاء أسعار الطاقة مرتفعة لفترة مطوّلة.

حتى الآن، يتطوّر الوضع بصورة أقرب إلى المسار المتشائم. فمع أن الرئيس الأمريكي Trump هدّأ الأسواق أمس بتأجيل الضربات على منظومة الطاقة في إيران بسبب ما وصفه بـ"محادثات بناءة وجيدة للغاية"، فإن شيئًا لم يتغيّر جوهريًا، لأن إيران، بحسب مسؤوليها، لا تجري أي محادثات، وTrump ألغى الضربات تحت ضغط من إيران، التي توعّدت بردود غير مقبولة بالنسبة للولايات المتحدة وحلفائها. إذا كان الأمر كذلك، فإن الولايات المتحدة باتت أبعد، لا أقرب، من إنهاء الحرب بشروطها، وهو ما لا ينسجم في كل الأحوال مع السيناريو المتفائل.

غدًا سيُنشر تقرير التضخم في المملكة المتحدة لشهر فبراير، وهو بالفعل متقادم، لأنه لا يعكس بعدُ آثار الحرب. تبقى البيانات الاقتصادية في المرتبة الثانية من حيث الأهمية؛ ننطلق من افتراض أنه لا توجد أسباب تدفع الجنيه الإسترليني إلى الارتفاع، لأن التضخم الأعلى حتى مع احتمال تشديد السياسة النقدية من جانب بنك إنجلترا لن يعوّض النتائج العالمية المترتبة على تعطل منظومة الطاقة في العالم.

انخفض صافي المراكز البيعية على الجنيه الإسترليني خلال أسبوع التقرير بمقدار 1.6 مليار ليصل إلى -5.5 مليار. لا تزال تموضعات المتعاملين المضاربية ذات نزعة بيعية (Bearish)، والسعر الضمني أدنى من المتوسط طويل الأجل، ولا توجد حتى الآن مؤشرات على انعكاس الاتجاه.

في المراجعة السابقة، أشرنا إلى أن الجنيه، بعد فترة قصيرة من الاستقرار، سيتجه هبوطًا نحو منطقة الدعم عند 1.3000/50. ولا يزال هذا السيناريو قائمًا، على الرغم من التراجع الطفيف بعد محاولة Trump تهدئة التصعيد. من غير المرجح اختراق مستوى المقاومة عند 1.3470/90؛ ويمكن استغلال محاولات الصعود كفرصة لإضافة مراكز بيع جديدة.