Pendant des années, les investisseurs ont alimenté le secteur technologique, portés par la conviction que les investissements dans l’IA offriraient des rendements illimités. Hier, l’addition est arrivée — et elle s’est révélée bien plus salée que ce que le marché anticipait.

La dynamique des « Magnificent Seven »

Le S&P 500 a connu sa pire séance depuis un mois. Les Magnificent Seven ont effacé 797 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule séance, soit la plus forte perte sur une journée depuis la panique liée aux droits de douane d’avril 2025. Le Nasdaq 100 a reculé d’environ 2 % et le Dow a chuté de plus de 400 points.

Les coupables sont bien connus. Alphabet et Tesla ont enregistré une croissance de leur chiffre d’affaires, mais les investisseurs se sont concentrés sur les coûts plutôt que sur les revenus. Alphabet a relevé sa prévision de capex annuel à 205 milliards de dollars et son titre a plongé d’environ 7 %. Le free cash flow est passé en territoire négatif. Tesla a subi le même sort : l’action a chuté de 14 % après un free cash flow négatif au deuxième trimestre. « Negative free cash flow » est devenu l’expression du jour pour ces deux géants ayant publié leurs résultats.

La dynamique du free cash flow d’Alphabet

Selon FactSet, Meta et Amazon sont exposées à un risque similaire lorsqu’elles publieront leurs résultats la semaine prochaine. Amazon a déjà enregistré un flux de trésorerie négatif au premier trimestre. Quatre géants — Alphabet, Meta, Microsoft et Amazon — ont annoncé environ 725 milliards de dollars de dépenses liées à l’IA cette année. Les opérateurs de marché se demandent de plus en plus si ces investissements généreront une véritable croissance ou s’ils ne font qu’alourdir les coûts.

La géopolitique a ajouté de l’huile sur le feu. Le président américain Donald Trump a déclaré à Axios qu’il envisageait une « frappe massive » contre les Houthis soutenus par l’Iran, après les attaques contre des pétroliers saoudiens en mer Rouge. Le Brent est monté au‑dessus de 100 $/bbl et les rendements obligataires ont bondi. Les marchés monétaires ont relevé la probabilité d’une hausse des taux de la Fed cette semaine, d’environ 10 % à près de 35 %, et intègrent désormais pleinement un resserrement d’ici septembre.

La hausse des taux est particulièrement douloureuse pour les entreprises technologiques : leurs valorisations reposent sur des bénéfices attendus très loin dans le futur, dont la valeur actuelle diminue à mesure que les rendements augmentent. Des taux plus élevés renchérissent également le financement des investissements massifs dans les infrastructures d’IA. L’indice S&P 500 équipondéré confirme la faiblesse du marché : environ 300 valeurs ont reculé, contre seulement 200 en hausse en clôture.

Plus d’hyperscalers publieront leurs résultats la semaine prochaine. Il est encore trop tôt pour affirmer qu’ils connaîtront le même sort que les fabricants de puces, mais les événements actuels augmentent le risque d’une réaction de type « sell-the-news ». Les géants de la tech vont‑ils reproduire le scénario des fabricants de puces ?

D’un point de vue technique, le graphique journalier montre que le S&P 500 a ouvert avec un gap baissier qui n’a pas été comblé, ce qui signale une force des vendeurs. Si les vendeurs parviennent à maintenir le prix sous la borne inférieure de l’ancienne zone de consolidation (7 430–7 580), alors les positions vendeuses prises lors de sa cassure pourront être renforcées.