Канадский доллар в паре с американской валютой укрепляет свои позиции третью неделю подряд. С начала апреля пара usd/cad демонстрирует почти безоткатный нисходящий импульс. Если в конце предыдущего месяца луни подбирался к границам 40-й фигуры, то на данный момент продавцы смогли закрепиться уже в рамках 36-й фигуры. Такая ценовая динамика обусловлена несколькими фундаментальными факторами.

Главным драйвером снижения usd/cad, стал, разумеется конфликт на Ближнем Востоке и последовавший за ним энергетический кризис. Опасения относительно долгосрочных перебоев с поставками «черного золота» привели к тому, что физические цены на нефть (North Sea Dated) взлетали до 130-147 долларов за баррель. И несмотря на определённую коррекцию фьючерсов во второй половине апреля, цены остаются значительно выше средних значений начала года. Как известно, Канада является крупнейшим чистым экспортером нефти в США. Поэтому резкое улучшение условий торговли обеспечило серьезную фундаментальную поддержку канадскому доллару, перекрыв «защитный» спрос на безопасный гринбек. Пара usd/cad снижалась даже в периоды усиления американской валюты.

Вторая причина – это выжидательная позиция Банка Канады. Рынок начал закладывать сценарий, при котором «энергетическая инфляция» вынудит ЦБ дольше держать процентную ставку на текущем уровне. Кроме того, весенний скачок цен на энергоносители создает риски вторичных эффектов. Отчасти эти риски уже реализовались, исходя из опубликованных сегодня данных по росту CPI за март (об этом отчете мы поговорим чуть ниже). Такая динамика существенно снижает вероятность смягчения монетарной политики Банком Канады в ближайшие месяцы.

В США инфляция также демонстрирует устойчивость (о чем красноречиво свидетельствуют последние отчеты по росту PCE и CPI), однако в паре usd/cad фактор «нефтяного бонуса» для канадской экономики оказался сильнее. Тем более что Федрезерв США по-прежнему декларирует курс на смягчение денежно-кредитной политики, судя по обновленному в марте точечному прогнозу dot plot. Члены регулятора спрогнозировали как минимум один раунд снижения ставки до конца текущего года.

Опубликованный сегодня отчет по росту инфляции в Канаде также оказался на стороне луни. Так, индекс потребительских цен в годовом исчислении подскочил в марте до 2,4%. На протяжении двух предшествующих месяцев инфляция замедлялась, достигнув в феврале целевого диапазона ЦБ (1,8%). Однако в марте показатель вернулся к декабрьскому уровню, отражая последствия ближневосточного конфликта. Цены на бензин в прошлом месяце показали рекордный месячный прирост – более чем на двадцать процентов (21,2%). Канадский доллар в этом контексте получает, можно сказать, «двойную выгоду»: с одной стороны, высокие цены на нефть улучшают торговый баланс страны. С другой стороны, спровоцированная нефтяным рынком инфляция снижает вероятность скорого смягчения политики Банком Канады и тем самым усиливает привлекательность канадских активов. Если ещё месяц назад на рынке велись дискуссии о темпах смягчения ДКП, то текущие цифры фактически закрыли окно для снижения ставки в обозримом будущем (т.е. в перспективе ближайших месяцев).

Но главный «сюрприз» мартовского отчета заключается в ускорении базовой инфляции. Этот компонент релиза вырос до 2,5% г/г, после снижения до 2,3% в предыдущем месяце. Стержневой CPI последовательно снижался на протяжении трех месяцев, но как видим, в марте снова ускорился. Это важный момент: несмотря на то, что основной вклад в рост инфляции внес энергетический сектор, рост базовых показателей свидетельствует о том, что инфляционное давление уже в марте начало «просачиваться» в стоимость услуг и товаров с менее волатильными ценами. Очевидно, что для Банка Канады это тревожный сигнал, поскольку в апреле такая тенденция лишь усугубится.

Здесь необходимо отметить, что очередное заседание канадского регулятора состоится всего через неделю – 29 апреля – поэтому данный отчет следует рассматривать через призму этого события. Центробанк наверняка ужесточит свою риторику, и возможно, намекнет на повышение процентной ставки, если инфляция будет ускоряться на устойчивой основе.