ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่ง และยังทำหน้าที่เป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับนักลงทุน ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น บทบาทดั้งเดิมในฐานะ “สินทรัพย์ปลอดภัย” ช่วยหนุนให้มีความต้องการสูง อย่างไรก็ตาม ปัญหาเชิงโครงสร้าง โดยเฉพาะ “twin deficits” ของสหรัฐฯ (ขาดดุลงบประมาณและขาดดุลบัญชีเดินสะพัด) ยังคงเป็นปัจจัยกดดันที่ฉายภาพความเสี่ยงต่อค่าเงินในระยะยาว

ในขณะนี้ ดอลลาร์ซื้อขายอยู่ใกล้ระดับสูงสุดของเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี โดยได้รับแรงหนุนจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้น ท่ามกลางความขัดแย้งในอิหร่าน และตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคของสหรัฐฯ ที่ยังคงแข็งแกร่ง เงินเฟ้อในระดับสูงและท่าทีระมัดระวังของ Federal Reserve ซึ่งไม่เร่งรีบในการปรับลดดอกเบี้ย ช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ในระยะสั้น อย่างไรก็ดี ปัจจัยเหล่านี้มีแนวโน้มไม่เพียงพอที่จะกลบจุดเปราะบางเชิงพื้นฐานได้ตลอดไป เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เริ่มผ่อนคลายและส่วนเพิ่มความเสี่ยง (risk premium) ลดลง ตลาดคาดว่าดอลลาร์จะกลับเข้าสู่แนวโน้มอ่อนค่าลงอีกครั้งในช่วงปลายปีนี้

ประเด็นเรื่อง twin deficit กำลังค่อย ๆ กลายมาเป็นหัวใจสำคัญของการวิเคราะห์ สหรัฐฯ กำลังเผชิญช่องว่างขาดดุลสองด้านพร้อมกัน คือ ด้านการคลังและด้านการค้า ซึ่งตามปกติแล้วมักสร้างแรงกดดันต่อค่าเงิน ตามข้อมูลของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขาดดุลงบประมาณของปีงบประมาณปัจจุบันแตะระดับเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว ขณะที่หนี้สาธารณะรวมพุ่งทะลุ 38 ล้านล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนหนี้ต่อ GDP มากกว่า 120% การที่ดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายจากหนี้รัฐบาลปรับตัวสูงขึ้น บั่นทอนความยืดหยุ่นทางการคลัง และจำกัดความสามารถในการลงทุนเชิงสร้างสรรค์ในอนาคต เพิ่มความเสี่ยงต่อการสูญเสียความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน

ในเวลาเดียวกัน สหรัฐฯ ยังคงพึ่งพาเงินทุนจากต่างประเทศอย่างมาก ประมาณหนึ่งในสี่ของพันธบัตรคลังสหรัฐฯ อยู่ในครอบครองของนักลงทุนต่างชาติ โดยจีนและญี่ปุ่นยังคงเป็นผู้ถือครองรายใหญ่ที่สุด (อ้างอิงจากรายงานของ European Parliament ว่าด้วยหนี้สหรัฐฯ) แม้ว่า Washington จะไม่ได้เผชิญวิกฤตสภาพคล่องในทันที แต่การรักษาความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติกำลังกลายเป็นเงื่อนไขสำคัญต่อเสถียรภาพ

ปัจจุบัน ดอลลาร์ยังคงรักษาสถานะของตนไว้ได้ ส่วนหนึ่งเพราะยังไม่มีทางเลือกที่แท้จริงในฐานะ “สกุลเงินสำรองโลก” และอีกส่วนมาจากท่าทีเชิงเข้มงวด (hawkish) เมื่อเทียบกับธนาคารกลางอื่น ๆ ของ Federal Reserve อย่างไรก็ตาม หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางคลี่คลายลง จุดสนใจของตลาดจะค่อย ๆ เลื่อนจากความเสี่ยงระยะสั้นไปสู่ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้าง ในกรณีนั้น หากฐานะการคลังทรุดตัวลงต่อเนื่อง ประกอบกับความเป็นไปได้ที่การลดดอกเบี้ยจะเร่งตัวขึ้น อาจส่งผลให้ดอลลาร์เผชิญแรงปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญ และกลับเข้าสู่แนวโน้มอ่อนค่าหลังจากช่วงเวลาที่แข็งค่ามาได้ระยะหนึ่ง

ในเชิงเทคนิค US Dollar Index (DXY) ซึ่งติดตามการเคลื่อนไหวของดอลลาร์เทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก แกว่งตัวอยู่ในกรอบเดิมตลอดช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมา และยังไม่สะท้อนความเชื่อมั่นเชิงบวกของฝั่งซื้ออย่างชัดเจน การหลุดลงและปิดต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบง่าย 200 สัปดาห์ในเดือนเมษายน 2025 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2021 เป็นสัญญาณที่เอื้อต่อมุมมองระยะยาวในเชิงลบ สำหรับกราฟรายวัน ตัวชี้วัด oscillators ยังคงอยู่ในแดนบวก ดัชนีซื้อขายเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่สำคัญ ดังนั้นในระยะใกล้ ราคายังไม่พร้อมสำหรับการปรับฐานลงอย่างมีนัยสำคัญ