«Быкам» по USD/JPY и хочется и колется. Фундаментальные позиции иены остаются слабыми по отношению к доллару США. Дифференциал ставок, рост цен на нефть, активизация carry trade и несоответствие между мягкой фискальной политикой и монетарной рестрикцией BoJ создают предпосылки для продолжения ралли пары. Однако на страже стоит правительство и приближение праздничного для широкого круга регионов от Нью-Йорка до Лондона понедельника. Снижение ликвидности может стать одним из аргументов в пользу возобновления валютных интервенций.

Министр финансов Сацуки Катаяма намекнула на готовность правительства принять дополнительный бюджет для компенсации потерь населения от конфликта на Ближнем Востоке. Около 90-95% импорта энергетических товаров Японии приходилось на этот регион до начала военных действий. Объем стимулов оценивается в £3 трлн, что эквивалентно $18,9 млрд.

Динамика доходности облигаций Японии

В теории они должны разогнать инфляцию и заставить Банк Японии ускорить цикл монетарной рестрикции, что замедлит экономику. Такое несоответствие политик Кабинета министров и BoJ заставляет инвесторов продавать облигации и иену.

По факту темпы роста потребительских цен неожиданно упали до 1,4% в апреле, что является минимальной отметкой за последние четыре года. Банку Японии следует серьезно задуматься по поводу ужесточения денежно-кредитной политики, что еще больше затормозит инфляцию.

Динамика инфляции в Японии

Дифференциал ставок останется широким, даже если в июне Кадзуо Уэда и его коллеги возобновят цикл монетарной рестрикции. Это будет поддерживать спред доходности облигаций США и Японии на высоком уровне и способствовать переливу капитала из Азии в Северную Америку. Хорошая новость для «быков» по USD/JPY.

Одновременно иена продолжит использоваться в качестве валюты фондирования в carry trade, а американский доллар – получать преференции как денежная единица страны нетто-экспортера энергетических товаров.

В таких условиях судьба USD/JPY предопределена. С точки зрения фундамента паре уготован путь на север, и спекулянты об этом прекрасно осведомлены. Однако правительство такой вариант не устраивает. Девальвация чревата ускорением инфляционного давления особенно в условиях стремительного роста цен на импорт из-за конфликта на Ближнем Востоке.

В период Золотой недели Япония потратила около £10 трлн на вмешательство в жизнь Forex. Приближение праздников в Европе и США снизит ликвидность рынка и позволит Токио возобновить интервенции. Это сдерживает наступательный пыл спекулянтов.

Технически на дневном графике USD/JPY имеет место консолидация после стремительного ралли. Идет борьба «быков» и «медведей» за справедливую стоимость. При этом прорыв сопротивления на 159,25 может стать основанием для покупок, поддержки на 158,60 – для продаж.