Інвестори так і не наблизилися до впевненості у грудневому зниженні ставки: свіжі дані щодо зайнятості виявилися надто суперечливими, щоб давати ФРС зручний привід для нового softening-кроку.

Вересневий звіт став першим після статистичної паузи, викликаної шатдауном, і показав знайому картину останніх місяців: сильний заголовний приріст робочих місць, але слабкі фундаментальні показники. Економіка додала 119 тисяч робочих місць — більш ніж удвічі вище за прогноз, — проте зростання безробіття до 4,4% стало найвищим з 2021 року.

Такий набір сигналів утримав трейдерів від різких ставок на зниження грудні. Деякий оптимізм з'явився лише після коментарів глави ФРБ Нью-Йорка Джона Вільямса, який припустився можливості подальшого коригування ставки. Його слова додали ринку м'якості, але не змінили загальної картини: простір для маневру обмежений.

На думку BofA, саме ринок праці визначить долю подальшого пом'якшення і поки він виглядає не настільки слабким, щоб умовляти Пауелла продовжувати цикл. Економіст Шруті Мішра зазначає, що ослаблення зайнятості цього року багато в чому відображає порушення у балансі попиту та пропозиції, а не розворот економічного циклу. Безробіття зростає, але залишається історично низьким.

Ключовим фактором попереду є різке скорочення пропозиції робочої сили в результаті більш жорсткої імміграційної політики. BofA оцінює, що чиста імміграція у 2025 році впаде до 380 тисяч, тоді як середній показник останніх років перевищував два мільйони. Для ринку праці це означає еквівалентний мінус приблизно 90 тисяч потенційних працівників щомісяця.

У таких умовах беззбитковий рівень зростання зайнятості — тобто необхідний приріст робочих місць за стабільного безробіття — знизиться приблизно до 20 тисяч на місяць. Це дозволить утримувати ринок праці у стані близької повної зайнятості навіть за помірного уповільнення найму.

BofA очікує на м'яке підвищення безробіття - максимум близько 4,5% на початку наступного року - і вважає, що ринок праці залишиться занадто стійким, щоб ФРС могла аргументувати подальші зниження ставки. Враховуючи також інфляційний тиск, що зберігається, банк робить висновок: при Пауеллі цикл зниження ставок, швидше за все, вже завершений.